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郑学勤:政府应抓好监管 期货业大有前途

  2006年10月份,由大连商品交易所和马来西亚衍生产品交易所合作共同举办的“首届国际油脂油料大会”在北京成功举办,至今,作为产业行业盛会,“国际油脂油料大会”已经连续成功举办九届,“第十届国际油脂油料大会”也于11月12日再次于广州举行。

  今年以来,国内外油脂油料价格不断走低,尤其是豆油、棕榈油价格已接近2008年金融危机时的水平。油脂油料价格“熊”途漫漫,后市如何演绎成为市场人士关注的焦点。在此背景下,第十届国际油脂油料大会将针对市场关注的热点问题进行交流,分析全球供需形势,关注重点热点问题,为行业企业搭建沟通交流的平台。

  中国证监会国际顾问委员会委员、原芝加哥期权交易所高级董事总经理郑学勤博士出席了本次大会,并就“全球衍生品市场创新趋势与挑战”发表了主题演讲,他表示,在过去几年中,经常把场外市场场内化,但是去年开始有所变化,重点开始集中化,在预防风险发生、规避风险的监管上加强。这次危机中,大量的资产流入,用期货可以保持价格稳定,要想期货长期存在,政府发挥职能很重要,抓好监管,期货行业会很有前途。

  郑学勤:首先谢谢大商所邀请我来参与国际油脂油料大会,这个可以说是中国期货经济的样板,在这一块做的很不错。前面嘉宾对经济发展的分析说的很好,后面我们要做改革,因为改革在金融界都要创新或者改革,这个监管是一个要素。我知道大家都听过这个,就是明年的发展不是很乐观,国内的人感觉不乐观,国外人也采取了相对应的政策,国外人对国内经济感觉乐观,他们把中国因素放在越来越重的地位。我相信明年还是会看到其他方面的异军突起。

  我讲一下全球衍生品市场发展的趋势与挑战,现在全球的监管或者市场来说,甚至价格方面都好,很多事情出现实质性或者是结构性的。第二尽管中国和国外大家都在探索,特别是在期货方面,现在国外期货交易所也好、经济上也好、公司也好,其实是很难的一件事情。但是有一点是不同的,就是国外所有的改革、创新都好,就是虚报,中国其实是在探索过程中找出路径,特别是现在国家要减少干预,市场的价格要交给市场来管,要把价格从政府手里转到市场手里,这是非常关键的任务,但是这个会给期货带来大量的机会。

  在过去的时间里,国内与国际的衍生品主流是什么?这个一直强调,比如2009开始现在六七年以来,中国经济发生很大的变化,那么衍生品的发展是导致这个经济变化的重要原因,所以我们要围绕怎么改革来做。接下来,国外看到政府在改革,但是不管怎么改,最后非常深刻的改革,以后几十年都按照这样发展。因为要修改这些,这几年逐步在做的事情都是这样的,因为美国是一个中心,美国有很多国外同行或者分公司都是受它监管,你要改这个法制,首先要跟经济协调。解决了这个法律以后,过去几年在搞欧洲与美国的协调,最后提出来衍生法改了,很多原因是因为不透明。

  我们国内去开会,在过去几年中看到他们经常把场外的弄到场内来,去年开始发现不一样,就是重点集中化了,在过去一年中,怎样预防风险发生、把其杜绝掉,或者规避掉,这个在监管上也是有管理的。过去发生的事情,然后接下来要求你大陆的机构要怎样做,因为你场外的看不见,这个对场外因素影响是最大的。接下来以后,到后期场外打官司也是不一样的,你现在这样做以后,并不是限制你场内的交易量,但是要对你场外交易量有影响,这些在国外监管中,始终是遵循这样的道理。

  这样做以后,就暴露出来这些没有想象的那么好,现在美国做期货公司非常好,很多期货公司做不了,是因为对方的价格非常高,监管部门是不管你这个公司是否做的下去,美国证监会执行商业期货法,他只要执法,你怎样跟他没有关系。最近这个现货越来越集中在一起,这个对期货公司来说,影响是比较大的,有一些是现货的价格影响期货的价格,就是这个相会之间是有影响的,因为这个是电脑交易快速发展,这方面影响比较大,这是有史以来对美国在期货方面的影响很大。比如你是否真心想成交,但是你报了,这个里面涉及到有什么办法证明是否想成交的问题,这些趋势在过去的六七年中,美国整个期货业发展,关键是这些。

  国内市场经济发展与国外的市场经济发挥效益,现在国外大家都看到,市场这个景象反映了经济的监管,因为市场机构和监管机构不好,他也是有影响的,可能导致很多创新。像国内我们说没有规矩不成方圆,我们办交易所有一个感觉,就是只要处理好,只要有需求,总会有人交易,就是说这个经验要让市场起怎样的作用,这个是值得思考的。你这个到底是用来做什么的,到今天回过来看就可以看到。我们知道其中价格是期货中最主要的原因,如果国内的市场在国外来说,这个影响是非常深刻的,因为国外的价格都是靠价格定的,国外大部分的重要商品,特别是像原油这样的商品,国外是作为一个东西来看的,这个只要挂衍生品,这个就作为一个商品交易,他可以是燃油什么的,这个商品的交易只要你把这个做出来,就是你不可能有限购价格的,你这个商品来说,原油的影响是比较明显的。

  所以这些反过来,最后跟期货价格影响很大,因为这些分的很散,所以期货的价格根据升贴水、不同的产能、不同的品质来定价,所以这个定价的因素是非常多的。比如这个定价是40块,你像美国生产,就是因为市场规定的,正因为市场规定,这个是全世界都一样的,如果把这个规则定好了,你任务改动价格的话,就会产生很多影响,甚至可能破产。所以他不在乎你交易量的期货市场,就是要你交易公平。这个原则是一百多年以来,经历了几次市场变革之后,真正可以反映市场公平的价格。不管你市场交割的值有多大,当时美国的交易所就这样,因为把他这个外贸推动价格,为什么这个定规则,因为燃油对市场的监管是非常重要的,这个东西他也不说,因为这个监管是有证监局什么的规定好,你只要是这样的市场以后,市场经济就是必须这样做。

  但是市场经济在这里,人是资质不一样,有一些人有超越的能力,你有方法大家就愿意跟你学,像我们讲的二八现象,大家到1929年市场之后,美国才真正的成立证监会,那个时候市场可以自由交易,这个时候产生的价格是不一样的,所以才有了证监会、证监法,还有现在大家交易的一套规则。

  今天国内的监管你们可以看到,这个不说监管越严越好,去年公司提出基本监管,大家现在觉得监管很严,我们可以叫无线监管,就是你先把基本的东西做完,我们看进度怎样。我们不说返璞归真,你看市场是否可以做,不能做的就不能做。如果在中国的市场中,我们讲油脂油料满足国家的发展,你把市场价格放下来,这个是需要期货市场、需要各个部门联合起来的,这样你知道期货市场做什么。所以从打方向来说,你想期货市场进来就赚多少钱或者怎样,你首先要考虑到市场上的价格定位,这是第一条。

  第二条是期货金融化的趋势和局限,期货是一个金融产业,我们美国在74年的时候没有出现过,74年以后才出现的,因为期货交易、商品交易你只是一手交钱一手交货的过程。你这个不是一对一的交易,而是结合商品的考虑,真的要交易的时候这两个因素是一起的,所以非常复杂。我们不管商品交易还是证券交易一样,都有保险,但是期货交易是风险。像其他的可以提供保险,你交了保险费,为他付出的钱就是差距。这个钱可以做这个事情,以前大的期货往往是生产商和供应商之间的交易,实际需要的不多。我们这个发展以后,货币远远大于交割,因为你这个跟传统的是不一样的,原来传统的市场是因为有交割的需要,现在变成商品交割,就又不一样了。

  美国经济学家说只要分析一下金融的概念就可以发现,怎么保证这个数据,你把储蓄用来存银行都好,但是为什么要有金融学这个说法,第一你有时间的概念。因为金融本身,你进了期货以后,是否可以起到相应的作用,你把期货市场变成从一个口袋转到另外一个口袋的工具,还是确实帮助管理资产、管理风险,或者是管理投资,然后可以得到市场收益,要做到这一点,控制方面也要做监管。所以为什么有期货、为什么有金融学、为什么监管这么重要,就是现在大家所期待的,美国做过的,大家知道2000年美国出了《期货法》,因为市场的规模越来越大,特别是美国加入国际越来越大,汇率方面有非常大的影响。包括伦敦几个都是一样,就是把衍生品这个东西推出来合法化,他们就做了一个现代法,现代发有很多好的地方,但是其中一个是常委完全不受监管,这就埋下2008年金融危机的根本。所以说监管必须要有,要以监管为主要。

  期货到今天,因为美国在期货方面做了场地监管,现在国内可以看到,这些没有纳入业务市场。现在提出就是现有存款的人跟投资的人非常差,美国经济开始低迷,而且这个低迷不是一两年的事情,甚至不是十年八年的事情,像日本低迷到现在十几年,在这个情况下,很多人会想办法,就是这个投资从2005年到今天,这个投资翻了一倍,很多人甚至投资翻了三十五倍。

  在国内,现在是探索时间,特别是我们讲产品国家定价的过程,这样企业会放出很多,因为摸索过程也是一种发展,这个时候盈利还是会有,严格说起来,商品价格低的时候,期货就会好。因为期货赚的不是这个钱,期货赚的是现货跟期货的价差,而且现在西方比较认同的,就是期货参照的东西。市场中只要是帮助市场高于投资,最后可以得到相应的收益。如果投资的市场暂时不获益,但是从长远来说还是可以的。而且原来的市场价格,我们衍生了以后,价格有所提升。像你请我投资,我们期货跟股票不一样,股票当时救市的时候,美国很不满意,因为你第一个价格是抛出价,但是另外一个价格是股票被收购过来,比如一百块正常情况下是这样的价格,但是如果空手抛的话又不一样,所以政府出来的价格跟这个是不一样的。

  在期货中也有不同的价格,比如商品价格,你到时候的经济可能比想象的升多少,但是企业只要保证今年的盈利,我愿意接受低价,这个价格可能比你预期的有差距,这个差距往往可能低于现在的价格,也可能拉高,这个企业是只要买到这个价格,你公司就可以赚钱。现在你到这些地方看的话,期货是最大的,期货是对冲市场,只要看你是否可以兑现,现在的社会是很多不确定性的。所以大家对管理风险特别看重,所以特别看中管理风险的资金。特别是2008年之后,金融危机之后,美国输掉的钱比所有的银行家赢的钱还要多,所以是不是要每年保持稳定收益,还是想获得投机性的收益,我们在国内走访了工厂,他们每个都有买保险。

  我们在金融业可以看到,特别是这次危机,大量的资产都加入到里面,这样的情况在80年代的时候比较明显,因为每次开会的时候我们都会把这些大的数据拿出来。我们到今天,你金融资产、生产资产都好,你用期货可以保持价格稳定,你监管的其实就是起到这样的作用。所以不管现在监管怎样、价钱怎样,要想期货长期存在,政府发挥职能是很重要的。你只要抓住这个政策,不管是你管理还是企业的管理,我相信现在中国大部分人都可以做得到。这些是发展趋势,国际的创新趋势也好,国内的发展也好,总而言之,只要你把握住这些,期货一定是有前途的。谢谢大家!

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作者: 来源:金融界网站 发布时间:2015-12-22 06:22:26
 
 
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