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从众安保险看传统保险行业的科技发展

  今年9月,众安保险在香港首次公开招股立即获得市场火爆追捧,公开发售部分获得接近400倍超额认购,冻结市场资金2000亿港元,是今年在港上市大型IPO超额认购倍数最高的公司。以投资领先科技著称的软银集团也作为基石投资者购入了其5%的股份。上市伊始,众安保险市值便与老牌传统保险公司中国太平相当,随后股价更是一路上涨,目前市值超过1000亿港元,折合人民币约900多亿元。

  一、 众安保险估值饱受争议,根源是对保险行业人工智能技术应用潜力的分歧

  1、众安保险的估值自A轮融资以来就争议不断

  2015年6月7日,众安完成A轮融资,新增摩根士丹利、中金证券(香港)、鼎辉投资、凯思博基金和赛富基金等五家股东,以每股24元合计57.75亿购买19.4%的股份,估值为300亿元左右。本轮融资的机构估值爆出后立即受到市场热议,保险业和互联网领域各市场机构对众安的估值呈现出巨大分歧。IT桔子数据库的《2016年度中国互联网金融公司估值榜TOP100》显示,2016年众安保险估值为552亿元,仅次于蚂蚁金服和陆金所;爱分析2017年6月推出“爱分析中国互联网保险企业估值榜”第二版估值榜单,众安保险以298亿元估值名列榜首;而中华保险研究所运用其动态非线性一般均衡定价模型,给予众安保险31.74亿元的估值。可见,互联网行业和保险行业对众安保险的估值认识差异很大,这也反映出市场对众安定位的不同认知。随着众安“保险+科技”的价值在上市后得到了市场的检验和认可,其与传统保险公司的估值反差进一步扩大。图表1列出了目前在港上市的前十大中国内地保险公司的一些基本财务指标。对比可以发现,众安保险以不到34亿元的年收入和微薄的利润及ROE却坐拥千亿市值,与众多传统大型保险公司相比,确实是显得非常“鸡立鹤群”。

  

 

  2、众安保险自身的市场定位

  根据招股说明书,众安保险对自身的市场定位是以科技创新为依托向市场提供风险解决方案的保险公司。它不设任何分支机构,完全通过互联网进行在线承保和理赔服务,保险业务开展主要聚焦在生活消费、消费金融、健康、汽车和航旅五大核心生态领域。

  众安保险的生活消费生态主要是基于和淘宝、微店等电子商务平台合作,提供产品质量、物流保障等保险产品,另外通过和电子产品制造商合作,为手机等消费电子产品提供损伤及维修服务保险。消费金融生态主要是基于和招财宝、小赢理财等互联网融资平台合作,为消费金融资金方提供免受违约损害的解决方案,同时也为中国电信、蘑菇街等电商平台提供消费信贷的征信服务。健康生态主要是通过互联网技术来开展健康险业务,为客户产生医疗开支的风险提供保险产品。汽车生态为车辆损毁、失窃和人身伤亡提供保险产品及解决方案。航旅生态针对因旅行产生的意外、航班延误及取消等各类风险提供产品。以上五大类业务中,生活消费、消费金融和航旅生态是基于新的消费场景开发的创新型保险业务,填补了传统保险市场的空白,健康险和车险则属于传统保险业务领域。另有消息称众安保险正在申请寿险牌照。创新型业务是众安保险保费收入的主要来源,其中生活消费和航旅生态的保费收入占总保费收入的76%以上,是其能够快速崛起并在保险市场占有一席之地的基础。

  3、众安保险业务成长迅速,但尚无法足够支撑其千亿估值

  对于保险公司,通常需要关注的经营数据是盈利状况、保费规模和业务增速。从盈利状况来看,众安保险打破了财险公司从创立到实现盈利通常需要5-7年的正常发展轨迹,在成立第一年便实现了盈利。2014-2016年,其净利润分别为3698.1万、4425.7万和937.2万元。从盈利结构来看,与传统保险公司一样,承保亏损,收益主要来自于投资。2014-2016三年投资收益率分别为7.3% 、12.6%和1.8%,综合成本率分别为108.6%、126.6%和104.7%(见图表2)。从成本结构看,众安保险2014-2016年赔付率分别为73.4%、68.5%和42%,对比国内财险业平均水平为52.5%、52.4%和59.9%,其赔付率不断下降且好于行业平均水平。因此众安保险的综合成本率高于行业平均水平主要在于其处于成立初期,科技投入、渠道建设支出较高,2016年这部分投入占到总经营成本的约40%。

  

  从保险业务成长性上看,过去3年众安保险保费收入增长很快,从2014年的7.94亿元到2016年的34.08亿元,年复合增长107%。今年上半年保费同比增长84.3%达到24.92亿元,其中健康和消费金融生态增长最快,增速分别为898.5%和113.9%。客户人均保费增长也较快,从2014年的3.9元增长至2016年的9.3元,年复合增长54%。虽然从保费规模上看,众安保险已经远超其他互联网保险公司,但仍与传统险企差距巨大。2016年众安保险实现保费收入34亿元,而与其市值较为接近的国内险企中国人保2016年保费收入将近4300亿元,中国太平超过1200亿元(见图表3)。

  

  那么众安保险的保费收入未来能否与传统险企迅速看齐呢?从众安目前保费收入的主要来源,退运险、航意航延险等互联网场景新险种来看,有研究机构认为,以中国电商目前的发展规模计算,该类保险产品的市场规模上限每年约为200亿元左右。因此仅依靠前期增长最快的两类业务生活消费和消费金融的扩张,仍难以使众安保险达到大型传统保险公司的业务规模。需要进一步观察的是众安在健康险和车险领域的业务开展情况。这两个领域虽然市场体量较大,但众安也需要直接面对传统保险公司的竞争,因此较能看出其单纯保险业务的经营能力。目前看,健康险业务开展顺利,爆款产品“尊享e生”去年8月推出后得了众多好评和保单,在中端医疗市场中份额占比最高,并在4个月内吸引了超过20万个家庭投保,在去年双十一创下互联网健康险单一产品日销量纪录。而车险业务开展却远慢于预期。A轮融资路演中众安曾预测2015-2020年车险保费收入会分别达到1亿、13亿、30亿、60亿、110亿与180亿元,而2015、2016两年其车险业务实际保费收入却仅有51.1万和372.4万元,2017上半年为410万元,这与当初的业绩预测相去甚远。

  4、“保险+科技”的商业模式值得传统保险公司借鉴

  从保险业务经营看,众安保险目前存在保费规模过小、几乎没有盈利、过于依赖股东开展业务、成本支出高企等问题。基于这些原因,保险行业普遍认为其高估值主要来自于科技背景,而单从保险业务看被显著高估了。这样的观点并非毫无道理。众安自我定位开放平台和连接生态,拥有很强的科技基因,专注于客户积累、业务布局以及规模增长,前期技术投入巨大,都是典型的科技公司特征。但我们认为同时需要注意到,其收入结构和水平与传统的科技公司也不尽相同。众安成立后,经营性现金流一直为正,并没有进入互联网企业“烧钱”扩张的惯用模式中,因此单纯将其视为科技公司也是不合适的。我们认为,众安保险“保险+科技”的商业模式为保险行业打开了一个未被开发但确有实际需求的市场,不论估值是否合理,仍有许多值得传统保险公司学习借鉴之处。

  二、 众安保险核心优势在于利用科技力量不断拓宽保险业务边界

  众安保险业务的核心竞争力在于其通过科技力量不断拓宽了传统保险业务的边界,探索了金融科技背景下新兴保险公司的发展之路,即从传统的保险代理驱动、资产驱动向技术驱动模式转变。所谓技术驱动模式,在众安保险的业务开展中主要体现为三个方面,一是新产品开发,二是迭代定价模式,三是科技服务输出。

  1、结合垂直领域生态伙伴,挖掘互联网生态下的保险需求

  随着互联网对人类社会渗透的日益深入,人们的生活和消费场景都发生了巨大变化,同时衍生了新的风险。众安保险通过细化每一个互联网场景,把公司的保险产品嵌入或者融合到每一个垂直生态的生态合作伙伴中,让终端用户在他所在的垂直生态消费或购买时,无痛的解决痛点需求,即在完成它本来业务的同时实现保险销售。

  以电子商务的退货运费险起家,众安保险不断深入客户生活细节,以互联网生态场景为基础开发了众多新险种,相关业务增长迅速。图表4是对众安几种爆款产品的简要介绍,基本都是面对近年一些新生消费场景有针对性设计的。众安在利用互联网技术基于新场景开发新保险产品方面积累了大量的经验,同时也有效利用了几家大股东背景与众多互联网平台达成合作关系,目前已经与近200个垂直领域生态公司建立了非独家合作伙伴关系。这意味众安可以凭借技术和平台不断开发和推出像退货运费险、航意航延险、手机碎屏险等面向市场新需求的保险产品。只要不断进行开拓,众安的产品可以深入我们生活的每个细节,其潜在的市场需求可谓没有上限。

  根据我们对众安保险管理层的调研,众安保险的业务方向并不是争夺传统保险公司的红海市场蛋糕,而是基于自身快速响应与快速迭代的特点去挖掘一些差异化的市场。“比如别的公司看到但还没行动的地方,或者众安可以比别的公司行动更快的地方,或者有些传统保险公司因盘子太大而不够重视的市场。我们就用数十个小变化来彰显与别人的大差异,从体验的角度一点点地改变。”  

  2、以迭代定价弥补传统保险定价不足,提升定价纠偏能力

  传统保险公司的产品定价主要依靠其固有的数据库基于大数定理进行,因此数据库构成了传统保险业务的进入壁垒,但同时也造成了其产品差异化定价能力的缺失。而众安保险发挥互联网生态环境的优势,利用互联网大数据的可得性和技术进步,将大数定理运用环境缩窄后可能造成的定价偏误进行了修正,因此能够逐步优化保险公司的定价能力和赔付效率,从而达到对不同客户的个性化定价。在这方面传统保险公司与中安有较大差距。即使是现阶段传统保险公司差异化定价做得相对较好的车险,其参考的是投保人过往赔付记录,仍然缺乏全面和其他关联的数据来对投保人的行为进行刻画。

  众安保险CEO陈劲近期接受采访时表示:互联网保险最大的优势不应该是低价,因为低价难以沉淀核心竞争力。互联网保险的核心竞争力是定价能力,这需要通过科技更好地挖掘、利用数据。布局科技不是因为单纯要做科技,而是希望在业务领域中更好地应用科技。众安保险的技术壁垒就在于其已经通过合作方获得了大量关联数据体系,并且已经在平台接入磨合的路上走在了前面。

  3、数字化运营提升管理效率,科技输出提供新盈利空间

  众安保险作为以保险+科技为核心业务的公司,进行了大量的科技化建设,区块链、人工智能、云计算、大数据等前沿技术在众安保险的新产品开发、迭代定价优化以及运营管理方面都得到了大量应用。

  比如在人工智能技术应用方面,众安科技自主研发的图像识别和机器学习技术运用于碎屏险之中,创造性地解决了困惑业内已久的存量手机投保难题;将智能客服应用于航旅险和健康险的理赔环节,节约了90%的客服沟通成本。在区块链技术应用方面,将区块链保单存储技术应用于保险业务上,保障保险信息安全性及逐步实现智能合约等。对于传统保险保险公司难以处理的小额、海量、高频及碎片化保险需求,保险科技应用往往有很好的解决能力。以众安退运险为例,2016年“双11”当天其处理保单超过2亿张,高峰处理能力达到每秒1.8万张保单,传统保险公司尚不具备处理如此巨大数据量的科技能力。

  同时,技术输出也是众安保险正在尝试推广的服务模式之一,即将其保险科技应用产品化以服务于中小保险公司的科技建设。由于中小保险公司在保险行业传统的销售渠道和运营服务建设方面后发劣势明显,因此对于运用科技化手段赶超应该有很强的实际需求。以众安保险下属众安科技公司面向新兴保险业态推出的一站式保险信息化解决方案——S系列产品为例(见图表5),其可以为中小保险公司提供互联网平台建设、用户联合运营、前沿技术共建等三个发展阶段的科技服务。在合作企业发展初期,众安可以协助完成互联网平台建设。通过快速建立互联网微核心系统、销售平台、营销员展业平台、经代销售平台及社会化营销平台等,帮助合作伙伴低成本地接入互联网生态。在合作企业成长阶段,众安可以对其进行大数据应用赋能,保险公司能够升级产品设计、定价、核保核赔及用户运营等能力。在业务创新阶段,众安联合合作伙伴进行技术共创。通过区块链、人工智能等技术共建共创,推动业务模式创新和业务优化等,双方成为共同成长和创造的深度合作伙伴。

  今年6月众安保险下属众安科技公司已与横琴人寿达成全面技术合作,众安科技将帮助横琴人寿完成80%以上互联网平台的建设实施,包括分布式电商平台、营销App、经代通产品等。另外,众安科技还和横琴人寿共建了客户运营中心决策平台、数据监控平台等运营管理系统。据了解,众安与方正人寿的科技合作也正在进行中。

  4、科技也有无法解决的问题

  尽管众安保险利用科技手段在保险业务开拓方面一路攻城拔池,但也暴露出了一些单纯科技手段无法解决的问题。

  一是智能化前期投入巨大,短期无法实现降成本作用。前文介绍了近年其综合成本率始终高于保险行业平均水平,2016年技术服务费支出超过10亿元。对此,众安保险总裁陈劲认为其综合成本率较高的原因主要在于正在布局新的业务线,这些新业务要实现规模效应需要过程。未来会重点拓展业务费用率相对较低的健康险、消费金融等业务,同时逐步建立众安的品牌认可度以降低渠道成本,最终实现综合成本率的逐步下降。

  二是获客渠道过于依赖合作伙伴。目前众安保险的产品基本都是以嵌入场景的方式通过阿里、蚂蚁、腾讯等互联网巨头送达客户的,也往往被要求隐匿众安品牌。众安保险已经开始逐步降低对这些互联网巨头的依赖。2017年上半年,众安向蚂蚁金服及其子公司销售保险合同金额下降了92%,对阿里巴巴及其子公司、腾讯及其子公司的销售保险合同金额也分别下降10%、18.7%。据了解,众安通过股东的总保费占比从2014年末的90%多已经降至2017年6月末的50%左右。但其实众安保险的产品销售渠道只是转向了更加多元化的互联网平台,仍然无法摆脱对合作伙伴的依赖。

  三是智能化目前尚不具备完全替代传统人工的能力。以众安保险一款针对糖尿病患者的垂直医疗险“糖小贝”为例,这款产品借助于腾讯旗下的智能监测设备“糖大夫”,后端有丁香园的医生群体做咨询,旨在帮助患者更好的养成良好的生活习惯,并给予一定的激励,形成健康管理的闭环。患者用户如果一周不使用“糖大夫”监测血糖,就会有人工客服电话跟进。如果用户血糖监测结果处于危急值范围,丁香园连接的专业医生会高频跟进用户,并给到用户用药、锻炼、饮食的建议。如果一段时间内,用户的健康管理监测数据得到改善,则众安保险用保费浮动的方式来鼓励用户的自我管理。

  众安发现,这款产品在销售中并没有出现“尊享e生”般的爆发式增长。单纯通过线上销售对此类比较复杂的产品并不有效,通过中介和代理人的服务,销售效果更好一些。基于这样的市场反馈,众安保险转而通过技术手段帮助经纪人更方便的与潜在客户做更好的面对面沟通。因此众安保险在健康险和意外险产品销售上增加了向经济人和销售代理支付的佣金,2017年上半年支付给保险代理的手续费及佣金同比上升126.7%至2.686亿元。

  三、科技将为保险行业带来巨大成长空间

  1、全球保险科技投资

  近年来资本市场给予了金融科技投资非常多的关注。据统计,2015年全球金融科技投资整体金额达到历史最高的467亿美元。虽然金融科技投资额在2016年有所降温,但保险科技的资本热度却仍然保持在高位。据CB Insight数据,2016年全球保险科技投资金额占到了金融科技整体投资的四分之一(见图表5)。

  图表5:保险科技在金融科技融资中占比

  

   保险科技投资受到的关注是非常广泛的,不仅传统保险机构自身纷纷加大了在科技方面的投资,很多关注保险行业上下游的VC、PE机构也都纷纷对保险科技进行了投资。今年,国内首支专注于保险科技领域的投资基金23Seed旗下思得投资(香港)也在宁波国家级保险创新综合试验区注册成立。

  2、科技对保险业发展的贡献

  中国保险科技市场存在巨大增长空间,网上销售占比最大,基于新生活场景的产品创新部分增长最快。互联网在保险销售环节的应用在中国传统保险行业已经较为普及。2016年在中国保监会登记的95亿份新承包保单中,约有65%是通过互联网销售的。自2011年以来,互联网保费规模4年增长了近70倍,达到2016年的3630亿元。根据咨询公司Oliver Wyman的预测,到2021年中国保险科技市场的总保费预计将由目前的3630亿元增长至14130亿元,年复合增长率为31.2%,高于保险全行业保费增长年复合增长率21.6个百分点。

  保险科技的行业应用大致可以分成三大类,一是在传统的保险销售环节,二是现有产品的运营和升级,三是在新保险产品的设计方面。咨询公司Oliver Wyman的研究认为,未来中国保险市场的增长将会以保险产品创新为主导,以生态系统导向的产品创新带来的保险市场增长预期将达到年复合增长率62%,涉及到销售和技术驱动的产品升级部分保险市场增速将分别为26.1%和41.1%(见图表6)。

  图表6:中国保险科技市场规模增长预测

  

  3、保险科技在中国的发展情况

  国内传统保险公司目前的科技建设主要是网上销售和针对传统险种的改造升级,工作流程互联网化,科技因素的含量和要求都是较低的,严格来说并不算真正的“保险科技”。目前网络销售的主要险种是财产险和万能险,中国人保和中国平安为主要领导者。技术驱动产品升级即利用技术让现有保险产品更具针对性、定制化及动态化,中国人保和平安走在前列,主要领域为车险。生态系统导向创新即凭借数据分析来满足已在多个生态系统中出现的先前未能满足的保险需求,四家互联网保险公司(众安保险、泰康在线、易安保险和安心保险)是这一领域的主要驱动力量。在互联网生态上经营保险不像传统保险公司具有天然的地域进入壁垒,竞争会更为充分,对于开发新型保险的能力、品牌和价格都会提出更高挑战,因此互联网保险公司会有极强的动力加强科技应用。

  众安在中国互联网保险企业中一家独大。中国目前有四家单纯互联网牌照保险公司,众安保险、泰康在线、易安保险和安心保险。众安保险于2013年10月取得互联网保险执照,是中国最早建立的单纯互联网保险公司。 

   按总保费计,众安保险亦为四间公司中规模最大的市场参与者。2016年,泰康在线财险、易安财险和安心财险三家保费合计不到众安保费的三分之一。

  布局保险业受到互联网企业越来越多的重视。获取流量、流量变现是所有互联网平台的基本盈利模式,流量变现的方式有很多,包括销售实物、导流、广告、金融等等,而金融无疑是其中可以将客户价值最大化利用的一种方式。近年来,BAT等互联网巨头大力在保险业进行布局。虽然《保险公司股权管理办法》和《关于进一步加强保险公司开业验收工作的通知》相继修订,保险业的牌照大门正在悄然收紧,但以百度、阿里、腾讯、京东为首的互联网资本进入保险业的热情居高不下。从2013年入股众安保险开始,四年间阿里已拿到一张产险、一张相互保险牌照以及囊获两家保险中介;腾讯紧追其后,除众安外,还收获了寿险公司和保险中介两张牌照;百度今年已联姻中国人寿进行战略合作;而京东金融联手国华人寿推出了定制化重疾保险产品,并表示正积极申请保险公司牌照。

  四、 众安保险案例对传统保险企业的启示

  我们对保险科技调研中最大的感受是,科技保险的从业者和传统保险的从业者,就像是处在完全不同的两个行业,而且相互鄙视严重。传统保险业眼中,这群叫嚣着要随时改变他们的科技玩家,还远远不能撼动盘根错节的金融大厦。2016年中国保险行业在册从业人员达到了737万人,中国人寿、中国平安等巨头保险公司,平均营销员达到百万人。“人海战术”和销售主导,依然被传统保险公司所钟爱。直线上涨的保费额也在提醒他们,中国保险业还处于红利期和增量市场,因此保险科技在他们眼中更像是蚊子肉。虽然一些传统保险公司也建立了自己的保险科技公司、研发部门,或投资了保险科技公司,但我们调研发现,这其中大多还是面子工程,喊的是新技术,用的还是老办法。这些大的保险公司在保险科技上的应用仅限于内部管理环节等。

  虽然保险科技短期仍然无法颠覆保险行业的传统经营模式,但技术进步的力量永远不能被小视。现实中那些占据先发、政策优势,坐吃山空,最后被新技术取代的案例比比皆是。我们认为,吸收众安保险等科技创新企业的成功经验,传统保险公司未来可以加强在以下几方面的探索。

  首先,树立创新思维。新兴科技化保险公司并不是最可怕的对手,保险科技并不是解决所有问题的杀手锏,保险公司的真正挑战是如何在日常业务中保持持续创新。这意味着既不要和新兴技术保持距离,对待创新也不要采取渐进方式。保险公司需要将创新当做是其业务的组成部分,仅仅是参与第三方孵化器或者投资几家创业企业还不够,培养适宜的公司文化,创新战略和资金支持都非常重要。在创新战略中也同时也不能忽视数据,数据相关的创新通常会对其他业务带来广泛而又深远的影响。

  其次,将业务发展重心从销售端向产品开发端调整。传统保险公司历史悠久、体量巨大,且已经形成自身的品牌,有较好的消费者信任基础,但同时也受历史惯性影响很大,路径依赖严重,在开发新产品上动力不足。同时,目前传统保险企业提供的险种较为单一,产品同质化严重。为了增加收入,只能做大规模,不断增加销售队伍,全国的保险代理人大约有700万人。而随着互联网对人类社会渗透的日益深入,人们的生活和消费场景都发生了巨大变化,同时衍生了新的风险。互联网时代的市场特点是信息交流成本大幅降低,定制化和精准服务是大趋势。这些现状实际上是给科技化保险公司留下了业务空白,提供了蚕食市场份额的机会。因此,传统险企需要尽快调整产品战略,深入人们不断变化的生活和消费场景,重视并做好新险种开发,同时推动保险代理团队向保险经纪的转变。

  第三,要重视科技的力量和互联网平台的影响力,与互联网科技企业加深合作。从BAT等流量巨头在保险业的实践看,在一定程度上提升了消费者对于保险的认知水平。长期以来,消费者保险意识不足一直被认为是保险行业发展的一大障碍,而互联网巨头凭借自身的流量优势,在一定程度上缓解了这一问题。蚂蚁金服曾发布数据称,仅其服务过的“保民”就已经超过了4亿。虽然其销售数量最大的仍然是“退货运费险”为代表的碎片化产品,但其实对于保险知识普及,功不可没。尤其是其面向的主要是互联网重度用户——年轻的“80后”“90后”乃至“00”后,而这些人已经开始逐渐成长为消费主力军。

  最后,在与互联网科技企业合作和创新产品开发的过程中要注重培养自己的技术团队和产品研发团队。在创新险种开发的初期,传统保险企业缺乏数据挖掘分析和互联网产品的设计经验,可以向互联网平台采购数据和技术服务。但随着产品创新的深入,如果还是从市场采购服务,传统保险企业自身将很难形成较强的产品开发能力,所以必须要在业务开展的过程中,注意积累客户数据,提高大数据分析能力,培养自身发现市场新需求的洞察力。科技实力是保险公司的重要竞争力,未来保险公司的竞争越来越会体现在各自的技术能力上,传统险企应像科技公司一样,注重客并不断改善客户体验。

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作者:贾非 王九鸿 来源:中投研究院 发布时间:2017-12-04 01:48:49
 
 
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