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证券IT的价值和困局

   回顾国内外证券行业的历史尤其是美国证券市场发展,虽然很多因素会影响到金融市场的运作,但监管规则的变化和信息技术发展始终是影响金融市场的两大主要推动力。监管规则的变化改变的是金融行业的游戏规则,新的监管规则或新产品的出现,会对证券市场运行形成大规模的一次性冲击,而技术进步对证券市场的改变则是持久而积极的。

    证券行业的两大功能,一个叫融资的中介,一个是交易的平台,二者都要借助通信和IT。证券行业本质上是信息密集型产业,快速、准确获取各种信息等并加以利用成为市场各方成功的关键,而信息技术(Information Technology,简称IT)则是管理和处理信息的技术。利用信息技术,可以改善信息的传播方式,提高金融分析的质量,加快信息处理的速度和参与者之间的沟通速度。,每一次信息技术的飞跃,尤其是那些快速处理和传递信息的最新技术发明总会被证券行业快速应用,从而带来行业的变革。

  美国80年代开始的证券市场现代化就是飞速发展的信息技术加速了证券市场变革历程的充分体现,电报、电话、电脑等现代发明的运用引起证券交易的巨大革命,而近20年来的信息技术革命更是渗透到了证券市场的方方面面,并且从根本上改变了证券市场的运作模式、监管理念、竞争态势乃至市场的基本结构。对中国证券市场而言虽然起步较晚,但无论是上海深圳两个交易所一开始的电子化交易,到后来的网上交易,还是近些年的互联网证券、移动互联网证券,都是信息技术影响证券行业发展的典型案例,正在发展的智能投顾将有可能是信息技术带来证券行业变革的下一个重要机遇。

  回顾美国证券市场的现代化发展历程,信息技术的进步是证券市场变革的主要动力

  在20世纪70年代之前,美国证券市场处于多交易中心、多类型交易制度竞争的状态,并未能充分发挥计算机和远程通信在证券市场中的作用。随着信息技术的发展和应用,80年代开始美国证券市场进入了飞速发展的证券市场现代化历程,美国证券市场的投资机构化导致了市场结构发生变化,大额交易的处理需求和信息技术的结合促进了算法交易和ECN交易的发展。信息技术促使整个行业结构和交易习惯发生了变化,是证券市场金融创新、证券市场国际化的主要物质基础。

  信息技术为金融创新提供了机会,和信息技术的结合导致金融工程这种利用计算机来实现数学模型的新方向出现并大行其道,在传统的技术分析法如MACD(指数平滑移动平均线)和基本面分析之外诞生了基于数学模型和计算机技术驱动的新交易方式——量化交易,或计算机交易、程序化交易,交易者利用高速计算机来产生和执行交易指令。统计套利技术也变得非常流行,基于新闻事件的事件套利也逐步普及。

  追求交易速度使得各个公司在进行技术创新的军备竞赛,高速光纤网络、Co-Location、并行高速计算等技术被迅速推广,高频交易也导致持仓时间由月、天变成了分钟。

  随着信息技术、国际间通信技术的进步,国际通信网成本/收益的降低,通信网的高可靠性、便利性极大地促进了国际间的交往,促进了证券交易的国际化。

  90年代开始,信息技术还从宏观上改变了证券行业结构和交易习惯。传统的20世纪金融服务网络如下图所示,这个体系的中心是交易所,经纪自营商在金融系统中扮演着最核心的角色,具有双重职责——他们一方面为自己的账户交易(自营交易),一方面为其客户进行交易和清算。不同层次的经纪商服务于不同层次的投资者。这种层级结构美国一直从20世纪20年代延续到90年代,在计算机技术的推动下,交易网络越来越扁平化。交易所和交易商间交易网络逐渐让位给电子通信网络(ECNs),其利用复杂的算法迅速的传递交易指令并将买方和卖方优化配对。

  

 

  这种区域性网络架构的扁平化趋势还在继续,这就是为什么近些年高盛等美国投行和交易所对区块链技术极大关注的原因,因为区块链技术可以使得交易和清算网络进一步扁平化,极大提高信息处理的效率,降低交易的成本,而在这个过程中谁在技术大战中领先谁就掌握了竞争的主动权。

  从美国证券市场现代化的三大变化:新渠道、新客户、新产品来看,都离不开信息技术的支持。电子化操作到信息化整合,金融机构内的交易执行、日常运营管理、数据存储与交换、风险控制、客户开发维护等,背后无不倚助强大的IT系统支撑。证券公司要提升竞争力,加快创新,几乎要通过IT实现,IT贯穿于证券公司经营发展的全过程。

  

 

  国际一流金融机构越来越重视信息技术

  国际一流金融机构深谙IT对于业务的重大价值,因此,他们或者利用IT技术形成了独特的业务模式,快速侵占市场,实现后发优势;或者利用IT技术降低成本实现规模扩张,提高竞争门槛。早在1997年,美林在年报中是这么描述的IT的价值的:“可能再也没有其他行业会像金融服务业那样对信息如此敏感,先进的信息技术使得金融全球化成为可能,我们将继续加大对信息技术的投资,以给我们的客户和我们公司创造未来的竞争优势。”

  而大名鼎鼎的高盛是这样描述的:

  “信息技术是高盛产品提供和客户体验中的核心部分。以定制化的系统,产品和服务来快速响应、有效解决我们客户需求的能力帮助我们公司脱颖而出。”(Technology is a core part of Goldman Sachs’ product offering and client experience. Our ability to respond quickly and effectively to address our clients’ needs with customized systems, products and services helps differentiate the firm.”)。

  高盛的这种描述绝非夸大其辞,早在80年代初,高盛就已经用C语言研发了友好的用户终端来帮助债券和期权交易员和销售快速的综合各种估值模式给出交易价格。高盛巨资打造了Goldman Sachs Electronic Trading (GSET)平台,包含强大的整合的前端交易执行管理平台REDIPlus,支持全球各地区场内和场外交易品种。还于2005年推出了Sigma X交易平台,提供暗池(dark pool)交易。高盛开发了自己的编程语言slang,在2016年大规模投资人工智能与机器学习,非常与时俱进。

  高盛对IT的投入在华尔街无出其右,在高盛38000多名员工中,约1.1万人是工程师和编程人员,比 Facebook、LinkedIn 和 Twitter 等互联网公司还要多。从人数上来说,技术部门已是高盛内部最大的部门。软件工程师和开发人员比银行家与交易员的人数还多。非常有意思的是,08年经济危机之前高盛大约4万4千员工时,IT人员大概在8000人左右规模,经济危机之后高盛员工总数缩减到了4万人以下,但IT人员基本没有变化。到了2015年7月,高盛员工总数在3.4万人左右,而IT人员到了9000人,到2016年,高盛IT人数增长到了1.1万人,又大幅扩张了。

  高盛CEO Lloyd Blankfein最常说的一句话就是:其实我们是一家科技公司。这真不是一句玩笑,以前高盛网站上在介绍自己的的业务时分为“Investment Banking(投行)、Securities(证券)、Investment and Lending(投融资)、Investment Management(资管)、Research(研究)”几项,而现在又多了一项“Engineering(工程)”,头一次把工程技术单独独立出来与其他业务并列。

  无独有偶,摩根大通也在年度投资者会议上称,摩根大通不仅是一家投行,也是一家科技公司。摩根大通共聘用4万个技术专家,包括1万8千个开发者来“创造知识产权”。摩根大通目前科技预算为90亿美元,占投资规模的三分之一。

  从核心业务来说,高盛或摩根本质上是金融服务公司,帮助顾客买卖资产,为公司兼并收购和融资提供建议。但是这些业务越来越多的依赖于科技,特别是股票和债市交易,以及公司的内控系统。从另外一个角度而言,更多的是看到了互联网深刻改变金融业的时候确保自己能够跟上潮流。

  盛技术部门联席主管唐·迪埃(Don Duet)在接受采访时表示,“科技在我们的行业掀起的颠覆将会非常深刻。我们必须要确保自己不落在他人身后。”

  当然,从另外一个角度揣测一下,近些年金融科技公司相对于传统金融公司的高估值也肯定是吸引这些国际投行巨头们纷纷重新定位自家公司的潜在动力。近水楼台先得月,这些国际投行不可能对此不敏感。

  国外投行对信息技术如此重视,信息技术对于证券行业已经不仅仅是工具,而是变成了竞争所用的有利武器。这与国内证券公司多数IT目前的地位产生了极大的差异性。国内很多很多的IT部门由于被琐碎的日常运营事物缠身,并没有对技术进行创造性的应用,在证券公司内部作为一个战术性的部门,认为它的主要工作就是削减成本,并确保企业IT运营不中断。IT部门从来没有成为实现战略性业务目标的关键资源。

   在证券业过去的20多年里,IT技术是伴随了行业的发展史,曾经当证券行业都实现了业务全流程的电子化、信息化和网上交易等时,BAT的几家还没起家呢。但是现在,我们无论是国外高盛还是国内BAT等相比,信息技术的现状却差距很大。

  主要有以下几个困局:

  1、行业自身的束缚。信息技术(作者的说法是科技)定位中后台的运维,作为空间很小。

  2、证券行业IT发展基本是跟随状态,搞云计算、互联网引流、APP等等,但是与互联网企业相比,区别在证券的基础是内部的局域网业务支撑外部互联网业务,场景制造能力弱。

  3、会计、法律、IT等的资源意识、成本思想下,配角地位。

  4、业务与技术的不协调,业务部门是开发商,技术开发商是建筑商,IT部门是物业管理。

  5、前端业务部门做的愿景规划与后台IT运维工作不同步,做加法多,做减法少。

  要让证券行业跟上变化,要解决五方面问题:

  解决大集中给证券信息系统带来的维护难题。大集中,不应该是交易的集中,而应该是数据的集中。近年来创新业务的推出,都给系统变动带来了巨大的成本和代价,必须要在合乎监管目标的条件下,实现自身业务的解脱。

  银证三方存管对证券公司带来的清算对账、业务国际化等方面困扰,剥夺了证券公司的金融信用属性,必须在存管模式上有开放性的突破。

  证券场内交易都是交易所和中登制定规则,导致业务趋同,标准趋同。应该让证券公司参与到标准的建设,提高专业性和效率。

  IT部门疲于应付各类业务变动的测试配合,失去了独立研发核心系统的能力,靠开发商提供的技术流程,应该实现业务管理、业务流畅来驱动业务流程的道路。

  寻找到科技的价值在证券公司的体现和载体。

  证券公司必须图变来谋求新的机会。

  华福证券自2016年与恒生公司合作,资金清算和后台风控系统之外的其余业务系统都用了恒生系统,来追求系统的标准化,放弃了以往功能主导、排斥开发商一家独大的选择方式,转而寻求标准的统一和效率的提升。

  从集中改变到分散,按场景、客户去创造独有的生态、系统和平台。

  科技跟着有价值的业务走,将资源与业务相匹配,比如:托管业务、资管、非标、流程化建设、机构业务等。

  从场外交易入手创造标准的自由。

  创造新的业态,从企业金融市场来解决企业的问题。

  借助新的平台,平衡实现业务与科技的互联网价值观统一,解决带着互联网帽子但却是传统身子的问题。

  将科技元素成为会计、法律之外的第三个企业文化元素。

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作者: 来源:金融IT信息速递 发布时间:2017-12-08 02:31:46
 
 
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